2023년 글로벌 경제 전망 @밸류체인타임스

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｜2023년 글로벌 경제 전망

주식 시장은 2023년 첫 주에 US Telecom, US 임의 소비재 및 미국 부동산 부문이 선두를 달리며 출발했습니다. 금리에 민감한 주식은 특히 좋은 성과를 보였고 에너지 주식은 유럽의 예상보다 따뜻한 날씨로 인해 유가와 천연 가스 가격이 하락하면서 어려움을 겪었습니다.

 

Goldman Sachs(골드만삭스)

Goldman Sachs 2023 전망 핵심 사항

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• 2022년 세계 경제 성장은 재개 부양 축소, 통화 긴축, 러시아-우크라이나 전쟁, 중국의 코로나19 규제가 뚜렷해지면서 둔화되었습니다. 미국의 회복력이 유럽의 경기침체와 대조를 이루면서 2023년 세계 성장률은 1.8%가 될 것으로 예상됩니다.
• 미국은 핵심 개인소비지출(PCE) 물가상승률이 현재 5%에서 2023년 말 3%로 둔화될 것으로 예상되며 실업률 변화는 0.5%에 그칠 것으로 보여 경기침체를 피해야 합니다. 실질 소득 증가를 억제하기 위해 연준은 올해 금리 인하가 없을 것으로 예상되는 가운데 125bp를 추가로 인상해 5~5.25%의 최고치를 기록할 수 있습니다.
• 이러한 인플레이션 사이클이 이전의 고인플레이션 시기와 다르기 때문에 고용 수준의 최소한의 변화에도 불구하고 인플레이션은 하락할 것으로 예상됩니다.

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Pulse News Korea

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'불황'이라는 단어는 최근에 자주 사용되고 있는데, 그럴만한 이유가 있습니다. 경제 성장이 무너지면서, 신호들은 경기 침체로 향하고 있는 것처럼 보입니다.

골드만 삭스의 2023년 전망은 재개장 부양책 감소, 실질 가처분소득 감소(높은 인플레이션의 결과), 공격적인 통화 긴축이 성장을 억제함에도 불구하고 미국이 경기 침체를 피할 가능성이 높다는 입장을 확인시켜줍니다.

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골드만삭스의 예상 경기침체 확률

 

골드만삭스 입장 핵심 요소

• 첫째, 실질 가처분소득은 초기 금리 인상이 가계 예산에 갑작스러운 충격을 주었던 2022년 상반기 저점에서 2022년 말에 반등했습니다.
• 둘째, 골드만삭스는 이 인플레이션 사이클이 전례 없는 엄청난 양의 일자리 창출로 인한 과도한 고용이 이전의 고인플레이션 사이클과 다르다고 주장합니다. 

골드만삭스는 팬데믹 이후의 고용 수준이 팬데믹 이전 수준으로 상승했지만 그 수준을 초과하지는 않았으며 이제 고용 시장의 상황이 냉각되고 있기 때문에 고용 수준이 정상화될 것이라 주장합니다. 인플레이션 목표와 양립할 수 있을 만큼 임금 증가를 둔화시킬 수 있는 수준으로 일자리가 감소할 것이라고 주장합니다.

 

JP Morgan (JP모건)

JP Morgan 2023 전망 핵심 사항

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• 중앙은행 목표치 이상을 유지하고 있음에도 불구하고 인플레이션은 완화되기 시작해야 합니다.
• JP모건의 핵심 시나리오는 2023년 선진국 경제가 완만한 경기침체에 빠질 것으로 전망합니다.
• 채권은 계속되는 거시경제적 문제에 가격을 책정했으며 점점 더 매력적으로 보이고 있습니다. 주식 시장의 급락으로 인해 수익 잠재력이 강한 일부 주식은 매우 낮은 밸류에이션을 받고 있습니다.
• 인플레이션이 2023년에 스스로 길들여지기 시작하면 중앙은행은 금리 인상을 중단할 것이며 경기 침체는 완만해질 것입니다. JP Morgan은 인플레이션 압력이 완화되고 있다는 가능한 징후를 확인했으며 2023년 내내 계속 그럴 것입니다.

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JP Morgan은 Goldman Sachs보다 약간 더 비관적인 입장을 취하여 더 많은 선진국이 경기 침체에 빠질 것이라고 예상했지만 둘 사이의 논평은 이러한 경기 침체가 다소 가라앉았다는 믿음을 반영합니다.

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인플레이션과 관련한 JP Morgan의 입장은 덜 명확해 보입니다. 그들은 인플레이션이 경제 성장 둔화, 중국 경제 재개, 공급망 압력 완화, 노동 시장 약화 등의 균형을 맞춰 스스로 완화되기 시작해야 한다는 믿음을 제시하면서도 임금 압박이 완화되지 않으면 상황이 상당히 악화될 수 있다고 경고합니다.

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이전 경기 침체에 비해 비즈니스 및 주택에 대한 투자 수준이 낮기 때문에 약간의 경기 침체가 예상됩니다. 이전 경기 침체는 과도한 은행 대출로 인해 불황이 가속화됐습니다. 그러나 글로벌 금융위기(GFC) 이후 몇 년 동안 글로벌 은행들은 상대적으로 자본이 풍부하고 신용 경색 없이 손실을 흡수할 수 있는 위치에 있게 되었습니다.

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경기침체 이전 GDP 대비 비즈니스 및 주거용 부동산 투자

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주식 시장으로 전환해보면, 시장이 최악의 시나리오로 가격을 책정했어야 한다는 점을 감안할 때, 위험 대 보상은 2022년에 비해 더 유리한 위치에 있습니다. 따라서 JP 모건은 아직 바닥이 오지 않았지만 바닥에 도달할 수 있는 날이 멀지 않다고 생각합니다.

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Morgan Stanley(모건스탠리)

Morgan Stanley 2023 전망 핵심 사항

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• 2023년 1분기는 2022년 4분기의 강점을 기반으로 구축할 수 있는 요소가 있지만 수익률 곡선이 역전되면 향후 1년 중 어느 시점에 잠재적인 경제 침체를 암시합니다.
• 2023년 초에는 실적이 붕괴되어 증시도 동반 하락할 것이 공통된 시각입니다. 그러나 금융, 산업, 자재 부문별 리더십은 그렇지 않다고 시사합니다.
• 경제가 너무 회복탄력성이 뛰어나다는 것이 입증되어 수익의 "어렴풋한 붕괴"가 또 다른 분기 동안 나타날지 파악하기 어렵습니다. 수익은 서서히 하락하여 시장 약세를 좌절시킬 것으로 예상됩니다. 인플레이션 전선에 대한 지속적인 개선이 뒤섞여 강력한 1분기를 위한 요소를 갖게 되었습니다.

 

 

Morgan Stanley의 Applied Equity Advisers 책임자인 앤드류 슬림몬은 2023년 초기 단계에 대한 컨센서스가 수익 붕괴로 뒷받침될 것이라고 주장합니다. 비용 상승, 이자율 상승, 공급망 중단 및 가계 가처분 소득 감소의 영향이 분기별 수익 보고서를 통과함에 따라 시장은 그에 따라 하락할 것으로 예상됩니다.

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그러나 슬림몬은 합의에 대한 대위법으로 금융, 산업, 자재 부문의 리더에게 반대 의견을 제시합니다. 이 부문들은 10월과 11월에 실적이 우수했습니다. 그는 2023년 초 붕괴가 임박했다면 이러한 경기 순환 부문이 시장의 나머지 부문을 능가하지 못할 것이라고 예측합니다.

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슬림몬은 수익률 곡선으로 돌아가서 반전이 중요하지만, 일반적으로 경기 침체가 발생할 시기를 알려주는 좋은 지표는 아니며 오히려 미래의 어느 시점에 역전이 발생할 것임을 더 정확하게 시사합니다. 2023년을 힘차게 시작했지만, 하반기에 이러한 둔화가 발생할 가능성이 있을까요? 모건 스탠리는 그렇게 예측합니다.

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Morgan Stanley에 따르면 신흥시장을 주시하는 투자자에게 기회가 있는 것으로 보입니다. 신흥 시장(EM)은 더 나은 성장, 더 낮은 인플레이션, 더 적은 국가 및 민간 부채를 가지고 있지만 EM 주식과 통화는 Morgan Stanley가 "위기 수준의 평가"라고 부르는 수준에서 거래됩니다. 

 

Credit Suisse(크레디트스위스)

Credit Suisse 2023 전망 핵심 사항

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• 영국과 유로존은 경기 침체에 빠질 것으로 예상되는 반면, 중국은 "성장" 침체의 한가운데에 있을 것입니다. 이들 경제는 2023년 중반까지 최악의 상황을 보고 미국이 경기 침체에서 벗어날 경우 느린 회복을 시작할 것입니다. 긴축 통화 조건은 2023년 내내 경제 성장을 낮게 유지할 것입니다.
• 인플레이션은 2023년에 감소할 것으로 예상되지만 중앙은행 목표치를 상회할 것입니다.
• 2023년 상반기에는 금리 상승이 우려 사항으로 남아 있고 주식 시장 성과는 상당히 제한적일 예정이며, 안정적인 수익과 부채가 적은 부문이 개선될 것으로 예상됩니다. 중앙은행이 금리인상 기조에서 벗어나면 하반기 성장주에 활기를 불어넣을 수 있을 것으로 보입니다. 
• 2023년 초반에 USD는 글로벌 경기 침체에 대한 두려움으로 인해 강세가 유지될 것입니다. 통화 정책이 덜 공격적이고 외국 성장 위험이 진정되면, USD는 자연스럽게 하락하고 안정될 것입니다.

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Credit Suisse의 전망은 같은 의견을 반영합니다. 유로존과 영국은 완만한 경기 침체에 빠질 가능성이 높으며 미국은 탈출해야 합니다.

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인플레이션은 현재 최고점에 이르렀고, 2023년의 나머지 기간동안 감소할 것으로 예상됩니다. 크레디트스위스는 인플레이션이 감소할 것으로 예상하지만, 여전히 인플레이션 목표를 초과하고 있으며 가까운 미래에 금리 인하를 보장할 만큼 충분히 하락하지 않을 것이라고 가정하고 있습니다.

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Credit Suisse는 “변화하는 지정학적 환경은 우리가 해결해야 할 독특한 상황을 제시하고 있다”고 주장했습니다. 서부, 동부, 남부는 통화 정책 및 정치적 관점에서 상당히 양극화되었습니다.

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긴장된 지정학적 관계와 COVID-19 팬데믹은 글로벌 무역 흐름을 근본적으로 변화시켰고 국제 무역의 초점을 가격 우위를 확보하는 노력에서 현재 공급망 탄력성과 지정학적 관계가 유지되도록 보장하는 것으로 전환했습니다.

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｜INSIGHT

일반 투자자, 특히 초보 투자자는 평판이 좋은 금융 기관의 애널리스트와 펀드 매니저의 기대에 사로잡히기 쉽습니다. 그들은 운명이나 시장 호황에 대한 이야기를 듣고 그 생각에 집착합니다. 그러나 투자자들은 한 걸음 물러서서 시장에 관한 한 그 누구도 잘못이 없다는 사실을 기억해야 합니다.

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세상에는 항상 예상치 못한 우여곡절이 있습니다. 개인의 전문성, 경험, 재능에 관계없이, 주식 시장에 예측할 수 없는 영향을 미치는 요인이 있을 수 있습니다.

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예를 들어, 2011년 말 CBS 뉴스는 시장 전략가들이 예측한 정확성을 조사했습니다. S&P500 지수가 약 9.4% 상승할 것이라는 데 의견이 일치했으며, 가장 비관적인 전략가들은 5% 상승에 그칠 것이라고 예측했습니다. 2011년 12월 28일, 올해 거래일이 3일밖에 남지 않은 S&P 500 지수는 연간 0.6% 상승에 그쳤습니다. 

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｜투자자에게 의미하는 바

항상 자신의 위험 허용 범위에 투자하십시오. 자산 배분 측면뿐만 아니라 인지된 거시경제적 위험 측면에서도 마찬가지입니다.

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2023년 내내 투자에 가장 큰 영향을 미칠 가능성이 있는 것들이 이러한 대형 금융 기관에 아직 알려지지 않았을 수 있으므로 그들의 말을 맹목적으로 따르는 것은 위험할 수 있습니다.

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불확실한 시기에 양질의 회사에 투자하거나 경제 환경에 공명하는 주제에 따라 투자하는 것은 매우 효과적인 접근 방식입니다. 

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｜2023년 예측 전망

미국이 경기 침체에 대처하지 않고도 2023년을 통과할 수 있다는 것이 이러한 2023년 전망의 공통 주제인 것 같습니다.

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그러나 JP Morgan이 지적한 것처럼 적당한 경기침체는 인플레이션이 높은 시기에 실제로 도움이 될 수 있습니다. 경기둔화는 인플레이션을 높이는 폭주하는 물가를 줄이는 데 상당히 효과적입니다.

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인플레이션 주제를 계속 유지하면서 이러한 예측의 또 다른 공통 주제는 인플레이션이 이미 정점에 도달했으며 중국이 개방되고 금리 상승 효과에 대한 흐름이 나타나기 시작하면서 2023년까지 계속 완화될 것이라는 점입니다.

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이런 일이 일어날 확률은 중국이 현재 COVID 사태를 얼마나 잘 헤쳐나갈 수 있는지에 달려 있는 것 같습니다.

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금리가 상승하는 시기에는 안정적인 ​​수익과 일관된 배당금을 가진 고품질 기업이 더 나은 성과를 거두는 경향이 있다는 일관된 의견을 유지하고 있습니다. 금리 조정에 민감한 성장주는 인플레이션이 잠잠해지고 중앙은행이 금리 인상을 안정적으로 유지할 때까지 계속해서 어려움을 겪을 것입니다.