종목명

파두

사업개요

데이터센터에 특화된 시스템 반도체 팹리스 기업으로 핵심제품은 데이터센터에서 사용되는 SSD 컨트롤러입니다.

공모일정 (환불일)

2023.07.27 ~ 28 (2023.08.01)

공모주식수 (일반)

6,250,000 (1,562,500)

신주 (구주)

6,250,000 (0)

상장예정주식 (%)

48,059,180 (94.94)

시가 총액

1조4,989억3천만 원

우리사주 (%)

350,000 (5.60)

공모희망가

26,000 ~ 31,000

확정공모가

31,000

기관수요경쟁률

1,082건 (362.90)

의무보유확약기관(%)

111건 (21.87)

유통가능구주주식 (%)

12,804,445 (25.28)

유통가능주식 (%)

18,704,445 (36.94)

청약한도 우대 (일반)

N 64,000 (32,000) 한 28,000 (14,000) 유 (3,000)

한화, 현, 3,000 (1,500) K 2,000 (1,000)

주간사 (인수사)

NH투자증권, 한국투자증권

(유진투자증권, 한화투자증권,현대차증권, KB증권)

상장 예정일

2023.08.07

최종 경쟁율

0.00

청약 금액

0억0백만원

구분

산식

Broadcom Inc.

Microchip Technology

Maxlinear

적용 순이익

(A)

13,688 M USD

2,238 M USD

101 M USD

상장주식수

(B)

418,000,000 주

550,400,000 주

79,980,000 주

주당 순이익

(C) = (A) / (B)

32.75 USD

4.07 USD

1.26 USD

기준주가

(D)

808.93 USD

79.86 USD

29.27 USD

PER

(E) = (D) / (C)

24.70 배

19.64 배

23.18 배

적용 평균 PER

-

22.51 배

구분

산식

산출내역

2024년 추정 당기순이익

(A)

94,820 백만원

연할인율

-

20.00%

2024년 추정 당기순이익의 현재가치

(B) = (A) ÷ (1.20^1.75)

68,918 백만원

2025년 추정 당기순이익

(C)

189,986 백만원

연할인율

-

20.00%

2025년 추정 당기순이익의 현재가치

(D) = (C) ÷ (1.20^2.75)

115,073 백만원

2024년 및 2025년 추정 당기순이익의 현재가치 산술평균

(E) = ((B) + (D)) ÷2

91,995 백만원

적용주식수

(F)

50,621,758 주

적용 주당 순이익

(G) = (E) ÷ (F)

1,817.31 원

적용 PER

(H)

22.51 배

주당 평가가액

(I) = (G) X (H)

40,904 원

종목명(EPS)

23년 1분기기준 최근4분기

실적 적용 기준주가(PER)

07.26 17:10가(PER)

Broadcom Inc.(32.75)

808.93(24.70)

917.99(28.03)

Microchip Technology(4.07)

79.86(19.64)

90.84(22.32)

Maxlinear(1.26)

29.27(23.18)

34.00(26.98)

적용 평균 PER

(22.51)

(25.78)

주당 환산 EPS

1,817.31

주당평가액

40,904원

46,844원

구분

2023년 1분기

2022년

2021년

2020년

회계처리기준

K-IFRS

K-IFRS

K-IFRS

K-IFRS

매출액

17,664

56,402

5,157

839

매출원가

4,131

11,871

6,157

445

매출총이익

13,533

44,531

(1,000)

394

판매비와관리비

17,846

43,023

32,674

21,372

영업이익(손실)

(4,313)

1,507

(33,674)

(20,978)

법인세비용차감전순손실

(4,104)

(227,460)

(43,341)

(82,289)

법인세비용

-

-

-

-

당기순손실

(4,104)

(227,460)

(43,341)

(82,289)

구분

2023년

1분기

2022년

2021년

2020년

회사

업종평균

유동비율

254.27%

636.90%

10.90%

166.15%

15.60%

부채비율

61.32%

65.80%

(116.70%)

60.00%

(125.30%)

차입금의존도

11.90%

13.92%

230.06%

17.81%

169.76%

이자보상배율

△15.11배

0.78배

△3.00배

19.20배

△2.99 배

당좌비율

200.27%

447.10%

8.30%

135.53%

10.00%

구분

2023년

2024년

2025년

2026년 이후

합계

연구개발

차세대 NVMe SSD 개발

3,800

11,950

14,250

25,000

55,000

CXL 네트워크 반도체 개발

1,000

1,000

11,200

21,800

35,000

CXL 메모리 반도체 개발

1,000

5,000

5,000

9,000

20,000

트랜스코딩 반도체 개발

2,000

6,500

6,500

5,000

20,000

PMIC 반도체 개발

1,500

1,500

-

-

3,000

DPU

1,000

1,000

1,000

-

3,000

시설투자

차세대 NVMe SSD 테스트 장비

2,000

4,000

5,000

4,000

15,000

기타운영자금

원재료 구매대금

-

10,000

10,000

10,462

30,462

관리부서 인건비 및 기타 관리비

1,440

1,830

1,990

2,182

7,442

합계

13,740

42,780

54,940

77,444

188,904

평가기관

평가등급

종합의견

이크레

더블

AA

동사의 주요기술은 데이터센터 및 기업에서 사용하는 고성능 서버용 PCIe MVMe SSD 솔루션 개발이다. 동사는 PCIe NVMe 표준이 본격적으로 시장에 등장한 2015년, 서울대 컴퓨터공학과에서 SSD 구조를 연구해온 스토리지구조연구실 출신 석박사 10여 명을 주축으로 설립되었고, 2016년 평가대상기술의 시제품으로 인텔 내부 Lab에서 POC를 통해 기술 가능성을 확인하였다. 이후 기술 제품화 과정을 거쳐 2018년 PCIe NVMe Gen3 컨트롤러, 2020년 PCIe NVMe Gen4 컨트롤러를 순차적으로 개발완료하였다. 동사는 2020년부터 고객사 평가 및 검증절차를 거쳤으며, 2021년 말부터 eSSD 컨트롤러 솔루션을 양산해 글로벌 기업(메타 등)에 공급하고 있다. 동사의 경영진은 남이현 각자대표이사(CTO), 이지효 각자대표이사(CEO)를 포함하여 원종택 CFO, 이대근 COO, 윤종윤 사장, Anu Murphy 부사장, John Baskett 부사장으로 구성되어 있다. 동사 경영진 7명은 평균적으로 동업종에서 20년 이상 근무한 경험을 갖고 있는 담당업무 관련 전공자들로, 동업종에서 근무하며 기술노하우를 축적하였고, 기술에 대한 높은 수준의 이해도를 갖고 있는 것으로 판단된다. 이를 바탕으로 기술동향 및 시장변화 등을 주기적으로 분석하며, 그 결과를 기술개발에 반영할 역량을 갖춘 것으로 보인다. 또한, 동사는 2016년 2월부터 공인된 기업부설연구소를 운영하고 있으며, 제품 개발 및 R&D를 적극적으로 추진하고 있는 것으로 파악된다. 동사의 기술제품인 PCIe Gen3, Gen4와 경쟁사 제품과의 4대 성능(연속읽기/쓰기, 임의읽기/쓰기) 비교 시 동사 제품이 가장 우수한 성능을 나타내었다. 또한, 전반적으로 경쟁사 대비 응답시간 품질이 우위에 있고, 특히 서비스의 품질에 큰 영향을 미치는 고신뢰도 영역에서 경쟁 우위에 있는 것으로 확인되었다. 한편, eSSD의 요구성능이 급격히 높아짐에 따라 소모전력 역시 빠르게 증가하고 있는데, 동사 제품은 경쟁제품 대비 2배 이상 높은 전력효율을 보였으며, 글로벌 주요 NAND 제조사(SK Hynix, Western Digital, KIOXIA, Micron 등)의 제품을 모두 지원할 수 있으면서도 주요 성능지표를 높은 상태로 유지할 수 있는 것으로 파악되었다. 동사 제품은 위와 같은 성능우위를 유지하면서 칩사이즈는 경쟁제품 대비 30% 이상 작아 비용경쟁력도 갖춘 것으로 파악되는 등 기술의 차별성은 높은 수준으로 평가된다. 평가대상기술은 eSSD의 핵심에 해당하는 컨트롤러 솔루션을 기존 기술보다 상당 수준 개선하였으며, 경쟁업체 대비 우수한 성능, 효율, 비용경쟁력 등을 바탕으로 글로벌업체에 기술제품을 공급하기 시작하였다. 이러한 점을 미루어보아 평가대상기술은 기존 기술을 대체할 가능성이 있다고 판단된다. 또한, 동사는 기존 eSSD 컨트롤러의 개발 방향과 달리 전반적인 아키텍처 설계를 변경하여 평가대상기술을 확보하였다. 반면, 선도업체는 오랜 시간 막대한 비용을 투입하고 있으나, 삼성전자를 제외하고는 아직 확실한 eSSD 컨트롤러 솔루션을 확보하지 못하였다. 따라서 단시간 내 유사한 기술의 출현 가능성은 낮은 편에 속한다고 판단된다. 평가대상기술은 기존 기술의 대체성, 유사기술 출현 가능성 등을 고려할 때 혁신성이 높은 기술에 해당한다고 판단된다. 동사는 다수의 특허권을 보유하고 있고, 상표권도 보유함으로써 국가별, 기술별, 권리의 종류별로 지식재산 포트폴리오를 구축하고 있으며, 보유한 지식재산권은 동사가 영위하는 사업과 연관성이 깊다. 동사는 특허 보유 전략, 전문적인 지식재산보고서의 활용, 특허권의 보유 및 활용 전략, 기타 운영 등에서 양호한 수준을 나타내었으며 권리성 전반이 양호한 수준으로 판단된다.동사는 eSSD 컨트롤러 솔루션뿐만 아니라 eSSD 모듈도 자체개발 및 상용화에 성공하였다. 동사의 NAND 메모리 제조사 및 글로벌 데이터센터 빅테크 고객들은 SSD 모듈 품질에 대한 엄격하고 까다로운 평가기준 하에서 직접 업체에 대한 현장실사를 진행하기 때문에 동사는 글로벌 수준에 부합하는 CM (Contract Manufacturer) 업체들을 지속적으로 발굴하고 있으며 협업 및 자체 품질관리 시스템을 통해 대응하고 있는 등 전반적인 생산 및 품질관리 역량은 양호한 수준으로 평가된다. Gartner에서 분석한 자료에 의하면 NAND 메모리 시장은 2025년까지 960억 달러의 시장을 형성하여 연평균 14%의 성장률로 성장할 것으로 예상하고 있으며, SSD 시장은 700억 달러의 시장을 형성함과 동시에 연평균 22%의 성장을 예상하고 있는데, SSD 시장 세그먼트에서 가장 크게 성장하고 있는 데이터센터용 eSSD 시장은 평가기관에 따라 차이는 있지만 연평균 약 19~25%라는 큰 성장률과 더불어 395억 달러의 시장규모를 형성할 것으로 전망하고 있다. 한편, 동사가 속한 시장은 특별한 규제가 없는 것으로 파악되었으나 제품을 판매하기 위한 안전인증 등은 요구되고 있는데, 동사는 목표로 하는 시장에서 요구하는 IECEE 인증, NRTL안전인증 등을 확보하고 있다. 기업용 SSD의 경우 단가를 크게 구분해보면 컨트롤러반도체 및 솔루션 부품으로 나눌 수 있는데, 기업용 SSD시장에서 컨트롤러 반도체 및 솔루션은 품질에 따라 약 4만원에서 7만원 정도에 판매되고 있다. 실제로 동사가 2021년 말에 체결한 대규모 공급계약의 공급단가 역시 약5만원 수준으로 파악되었다. 이러한 컨트롤러 반도체 및 솔루션은 SSD의 성능과 품질을 결정짓는 핵심부품으로서 가격의 약 15~20% 정도를 차지하고 있으며 SSD의 용량이 증가하더라도 동 단가 자체는 안정적으로 유지되는 시장상황을 고려할 때 당분간 큰 변화 없이 현재의 수준을 유지하게 될 것으로 판단된다. 동사는 ASIC chip을 구현함에 있어 핵심적인 IP를 모두 자체설계를 통해 개발했기 때문에 불필요한 회로구성을 최소화 하였고 die size에 있어서도 경쟁력을 확보하였다. 동사는 경쟁 컨트롤러 대비 약 30% 작은 die size를 구현하였고 이는 원가경쟁력 측면에서 낮은 제조원가를 실현할 수 있을 것으로 판단된다. 따라서 경쟁제품 대비 효능·가격 우수성은 양호한 수준으로 평가된다.

ETRI

(한국전자통신연구원)

A

O ㈜파두는 2015년도 창업 후 7여 년의 업력을 가진 기업으로, 핵심 제품은 SSD 컨트롤러(Controller) ASIC(비메모리 칩) 및 펌웨어(Firmware)로, 주요 사용처는 데이터 센터 및 기업에서 사용하는 고성능 서버용 저장장치에 활용되는 제품(기술)임

O ㈜파두의 기업용 SSD 컨트롤러 솔루션은 업계 기술 평가지표 전 영역에서 경쟁사 대비 우수한 기술 성능을 갖추어 기술적 우위를 확보하였고, 경쟁사 대비 작은 Chip(die size) 구현으로 가격경쟁력까지 갖추고 있는 것으로 판단됨

O ㈜파두는 SSD 제품에 구현되고, 외부에서 그 구성을 확인할 수 있는 기술에 관해 한국 및 미국에서 확보한 특허권을 통해 다른 기업의 모방에 관한 진입장벽을 구축하였으므로, 기술적 자립도가 높다고 판단됨

O 현재 삼성전자, Intel, Marvell, Microchip 등 소수 기업만이 시장경쟁에 참여하고 있으며, ㈜파두는 경쟁사 대비 높은 기술력을 기반으로 신흥 주자로 부상하고 있는 것으로 평가됨

O ㈜파두의 기술경영 관리수준, 기술제품 기획역량, 주요 경영진의 전문성과 몰입도 측면,기술인력 관리 능력 등 전반적으로 기술인력 수준은 우수한 수준으로 평가됨

O 상기의 평가결과를 종합할 때, ㈜파두의 기술평가수준은 높은 수준의 기술력을 보유 (장래 환경변화에 크게 영향을 받지 않을 수준)한 기업인 “A”로 평가됨