안녕하세요 흑자인생입니다.

​건설주들은 원가율 상승과 마진압박으로 힘든 구간을 보내고 있지만, 건설기계 업종은 우크라이나 재건이슈뿐 아니라 선진국의 인프라투자와 신흥국(중동, 라틴아메리카 등)들의 광산채굴 확대로 흔히 우리가 말하는 “굴삭기”라는 건설기계가 많이 필요한 요즘입니다.

​재건도 단순히 테마로 그치지 않고 우크라 재건 플랫폼(Rebuild Ukraine)이 추진되며 도시인프라 재건에 국내 건설기계 업종이 낙수효과를 볼 수 있을 것으로 기대합니다. 시장에서 나오는 추정치는 재건 프로젝트 중 5.5% 비중을 한국을 담당할 것으로 예측.

​흔히 전기차(EV)도 광물을 많이 필요로 하기 때문에 광산채굴 수요도 장기적으로 이어질 것으로 전망.

 

글로벌 건설기계 시장 판매대수 추이

 

코스피의 EPS 개선을 이끌 산업으로 반도체, 자동차와 함께 조선과 건설기계가 최근 눈에 띄는데요. '23년 2~3분기 코스피 시장에서도 조선, 건설기계의 ‘전통산업’ 종목들이 outperform하는 모습을 보이고 있죠.

건설기계 제조산업을 영위중인 HD인프라코어와 HD현대인프라코어는 모두 HD현대 지주의 손자회사로 글로벌 peer 그룹 중 아래와 같은 점유율을 확보 중인데요. 건설기계 업종의 글로벌 선두주자는 미국의 캐터필러(CATL)입니다. 

캐터필러 뒤로 중국 기업들의 뒤를 잇고 있습니다.

 

건설기계 제작 회사의 년도별 점유율 (좌) 2019, (우) 2022

 

‘22년엔 글로벌 건기 시장에서 한국의 두 업체(HD현대건설기계 ,HD현대인프라코어)를 합치면 점유율 2.6%로 업계 11위 수준(두산밥캣 점유율 2.0%로 12위). 

두산인프라코어가 HD현대에 인수합병하며 사명을 변경, HD현대그룹의 지배구조는 아래와 같습니다.

 

 

｜건설기계 시장 현황 그리고 전망

 

 

위에서 우리는 글로벌 시장 판매대수 추이를 보았는데요. 

​‘21년을 피크아웃으로 ’23년까지 하향추세가 유지되고 있습니다. 이는 그간 시장 가장 큰 수요처 중 하나였던 중국의 위축영향이 큰데요.

'22년에는 글로벌 건설기계 Top 50 매출액이 전년대비 -0.9%하락했는데 중국을 제외한 인도,유럽,북미 등의 지역에서 강하게 성장했습니다.

​글로벌 건설기계 시장을 보면 작년기준 1위였던 중국의 굴삭기 시장이 전년비 6% 감소하며 3위로 밀려났습니다.

​중국향은 '21년을 피크아웃으로 3년째 시장매출이 감소중. '22~ '23년도 중국은 부동산 경기침체와 전반적인 경기하향이 지속진행 중으로 경기부양으로 인한 인위적인 조치가 필요한 상황.

​중국의 빈자리는 미국이 이어받았고 미국은 공공주도의 메가프로젝트와 건설기계 수요가 지속되며 ‘20년대 중반은 북미 수요에 집중하는 전략이 좋겠습니다. 

​국내 건설기계 업체들도 시장 수요에 맞춰 중국 매출비중이 많이 줄어들고 집중해야할 시장에 집중하는 모습. 

중국 시장은 로컬 업체인 Sany, XCMG가 해외 업체인 캐터필러(미국), HD현대건설기계(한국),HD현대인프라코어(한국)의 시장 점유율을 빼앗아가며 자기네 국산기업들이 시장파이를 가져가고 있습니다.

 

국내 건설기계 사들의 중국 굴삭기 판매추이

 

｜HD현대인프라코어와 HD현대건설기계

이제는 한솥밥을 먹게 된 두 경쟁업체.

​두산 그룹의 알짜 캐시카우였던 '두산인프라코어'의 현대중공업그룹 합병은 ‘21.9월에 이루어졌고 ’22년 현대중공업그룹이 HD현대로 그룹명이 변경되며 자회사들도 이름이 변경되게 되었습니다.

​흔히, 동종 기업의 인수합병이 1+1=2 혹은 3이 되길 기대하는데, 같은 계열사가 되면 서로 양보하다 경쟁력이 약해지며 1+1=1.5 가 되는 케이스가 많은데요. 기존처럼 자유경쟁으로 갈 지 혹은 상품라인업과 믹스에 변화를 주어 서로 다른 시장을 타겟으로 할 지는 좀 더 지켜볼 필요가 있겠습니다.

​시기적으로는 글로벌 매크로환경에서도 건설기계 시장에 우호적인 환경으로 보이며, 수요도 탄탄할 것으로 예상. 수 년이 지나봐야겠지만 HD현대의 두산인프라코어 인수는 좋은 deal로 회자되지 않을까 생각.

​매출 구성은 HD현대인프라코어(구.두산인프라코어)는 건설기계에 두산그룹답게 엔진산업을 더한 '건설기계 +엔진' , HD현대건설기계는 '건설기계 + 산업차량'으로 라인업을 가져가는 중.

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• HD현대인프라코어 '23.1Q 실적발표내용

• 매출액 : 1.28조 (건설기계75% : 엔진25%)
• 영업이익(영업이익률) : 1,526억(11.8%)

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• HD현대건설기계 '23.1Q 실적발표내용

• 매출액 : 1.18조 (건설기계90% : 산업차량 10%)
• 영업이익(영업이익률) : 800억(7.9%)

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HD현대인프라코어의 영업이익률이 더 좋은데 이는 엔진부문의 영업이익률이 16%에 달하기 때문. 엔진부문의 가격인상, 믹스 및 수요개선으로 높은 수익성 구간.

 

HD현대건설기계 주봉차트

 

다만, 기술적 분석으로는 쉽게 손이 나가기 어려운 자리. 평행채널 상단 저항에서 돌파 실패후 눌리는 구간.

​지켜보면서 68,000원 자리 매수포인트를 주는지, 추가적인 조정이 나오는 지 지켜보면서 포트폴리오 편입하는 게 좋겠습니다. 

혹은 추가적으로 채널상단 돌파가 나올 시 신고가패턴 돌파매매 진행해도 좋겠구요. 

지금은 보유자의 영역으로 신규매수할 자리는 아닌 것으로 판단합니다.

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